“自拍偷拍”

1998年，A股阛阓流行题材炒作，价值竟然无东说念主介意。也恰是在那一年，提云涛入行，彼时A股的量化掂量接近于空缺。沿途都需要我方去探索，提云涛联想并参与了申万指数的编制，这一指数的发布也为所有行业n后续构建量化模子提供了依据，时于当天，申万指数依然具有欢乐的生命力。

20多年来桑田碧海。当年一些不可念念议的“预言”正照进现实。2008年，提云涛建议，指数化投资将成为重心主见；在2011年夏日的一次金融工程论坛中，他再次建议“宽基——主题——政策”的指数居品发展旅途。

阅历了起初的草野时间，如今指数基金成为A股阛阓一股蹙迫力量。胁制本年9月底，指数基金限制打破3.6万亿元。手脚国内量化投资鸿沟资深的基金司理，提云涛依然摄取站在一线躬行连续居品，唯有爱重可抵岁月漫长。谈起量化来依然色彩飞腾，在提云涛看来，保持“有趣味趣味的状态”很蹙迫。（数据

听任阛阓跌宕，乱云飞渡仍正经。这位“老矿工”身上更有股可贵的淡定，这份淡定源于对阛阓周期的敬畏，以及耐久价值的信仰。

耐久有用因子是收益之源

当先作念量化掂量的时候，由于其时BARRA还莫得参加中国阛阓，好多东说念主对量化模子也莫得具体意见，只可我方摸索前行。手脚又名“生手”，提云涛就尝试从阛阓主见、公司财务主见启航构建量化选股模子。

一颗种子生根发芽，长成参天大树。20多年来，基本面根植于提云涛的量化模子中。他力图于于找到有逻辑撑持的、耐久有用的因子。究竟什么样的因子不错称之为耐久有用？

在提云涛看来，量化擅长归纳但不擅长演绎，主动擅长演绎但不擅长归纳。用更长视角看公司能否存续十年，通俗量化财务主见分析贬责不了，可基于主动分析一些非数值信息，比如公司治理对激动、持有东说念主、连续、职工和客户是否友好，实在对职工友好的公司才气长久，这是有表面和数据撑持的。

落实到量化模子中，一是公司股价的耐久高潮，一定要靠公司盈利撑持；二是估值是有用的，过高或者过低都会调遣，耐久时常会回落到合理的区间；三是不同业业之间的盈利才气相反，在本钱目田流畅的环境下会呈现均值总结。

但是，阛阓时常出现极致演绎的行情。霍华德在《周期》中就曾提到“阛阓钟摆”表面，他如斯方式：“在投资的宇宙里，咱们的气象钟会在两个顶点：‘好到绰绰有余’和‘坏到朽棘不雕’。”这意味着，阛阓短期容易顶点，耐久有逻辑的因子可能会失效。

从A股发展历程看，高波动性是显赫特征之一。举例，2021年三季度的时候，阛阓流行的一句话是“估值已死”。到了2023年和本年上半年，阛阓发生了180度的变化，“莫得估值就不能”。

当短期因子失效，摆在量化投资基金司理面前的是一个不毛的问题，要不要改模子？要不要替换掉原有的失效因子？提云涛的谜底十分明确，他拒却顺风张帆。“关于那些耐久有逻辑的因子，即便阶段性无效也应该相持。”

“估值可能会迟到，但不会缺席；好公司可能会请假，但不会退学。同期，个别因子可能有阶段性过期，但其他因子会证明作用。我可能不具备短期快跑才气，但会相持长跑。”提云涛想得十分了了，量化投资是条长跑之路，因此，在面对迎风时刻时，他十分领悟，要扛得住压力

顺风张帆的后果则是会面对“两端挨打”的困境。因为在一些因子阶段性不好的时候作念权重调遣，一朝阛阓作风转向，后果反而可能不好。阛阓作风变化很极致，从极致的成长转向极致的价值，就像面前又出现极致的回转。

举例，2023年前三个季度，小盘股的进展都很好，但要是在年底买入小盘股，本年春节前就会遇到渊博回撤，可能没追几天就会被阛阓“毒打”。

少亏所以后多赚的基础“自拍偷拍”

要是说耐久有用因子是收益的泉源，那么胁制风险则是确保阿尔法收益持续累积的必要要求。

在投资的宇宙中，风险和收益是一双孪生昆季。关于基金司理来说，牛市中跟上阛阓十分蹙迫，但在熊市中少亏钱更为要道。尽量减少亏空是后续粗略获取更多收益的基础处所，胁制好亏钱的幅度，才气为接下来的耐久盈利创造要求。

对此，提云涛作念了一个十分形象的比方：“投资即是两只手，一手捏收益，一手捏风险。”

本年2月份小市值股票快速下落，小市值因子泄露较多的指数增强型基金回撤较大，到本年9月底10月初，阛阓波动加大，主题意见活跃，操作难度显明增大。提云涛一直绷着一根弦，在连续的居品中严控小市值因子。

在他看来，量化投资有两大风险因子：市值因子和行业因子。把控住这两大风险，就不会去犯大错。此外，对指数增强政策也不要去作念仓位摄取。

阛阓热门奥妙无穷，对不少投资东说念主而言，充满了招引。但过自后看，那些我方看不懂的热土时常都演变为深坑。盛名价值投资东说念主查理·芒格有一句话发东说念主深省：要是我知说念我将会死在那里，那我就长久不去那里。

提云涛对此深以为然，他强调走好我方的路。具体而言，在投资中，要道是要摈弃博弈念念维，把我方的事情作念好，因为总有东说念主比我方强。

阛阓上耐久有好多被群众忽略的东西。比如说有东说念主追求夏普比率达到3，会要求每个因子都要3，但提云涛唯有求因子的夏普比率达到1，要是有三个孤独不关联的因子，那就能达到1.732。

恒定有序的投资作风，守住风控的底线，二者不可偏废，共同促成了耐久踏实的阿尔法收益。提云涛连续的中信保诚量化阿尔法股票（A类：004716，C类：011295），自缔造以来还是邻接六个司帐年度跑赢沪深300指数。Wind数据高慢，2017年10月9日-2024年11月1日，中信保诚量化阿尔法股票累积逾额收益跳动62%。在这昔时几年时期里，阛阓纷纭复杂，好多东说念主的信仰“变了又变”，中枢钞票从如日中天，到跌跌不休，小盘股曾经强势崛起，终难逃渊博的回撤。

图：中信保诚量化阿尔法股票A2017年10月9日以来净值进展

投资要与时俱进

遇变不执，与时俱进。阛阓是连续进化的，亦然狂暴的，迎难而上。若何跟上阛阓的进化？提云涛总结出两点训诲：一是保持绽开的心态，不要对我方不知说念的东西径直辩论，除非合计基本逻辑有问题，二是保持学习。阛阓是长久在比赛的流程，多作念主动分析况且落实到量化上。传统经典金融财务和行径金融虽有不同，但从投资角度看有用性更蹙迫，要多看书、多念念考。

每当遇到迎风阶段，提云涛并不心焦，如同具有严格步骤性的量化模子雷同，他会沉默分析现时情况。这是自己的阶段性问题照旧耐久问题？要是是阶段性的问题，就咬牙相持，看书、作念掂量、从历史中找近似情况安危我方。从更长视角看，阛阓有低谷就会有回升，阛阓短期以致中期可能无效，但耐久来看A股遵循并不低。

一个东说念主不错走的很快，但一群东说念主不错走的更远。手脚中信保诚基金量化投资团队领军东说念主，提云涛并不是一个东说念主在战役。

提云涛深耕基本面，训诲丰富；数目经济学硕士诞生的姜鹏，在多因子选股、基本面量化、事件脱手、量化对冲等政策研发方面具有丰富训诲；韩依凌具有计较机关联布景，擅长在基本面基础上，辅以工夫技巧投资；王颖本科专攻缜密化工鸿沟，对制造业的相识十分深刻；黄稚毕业于数学专科，数学才气强，在因子关联的使命上就能证明作用。

群众各有长处，相互勾通，酿成了一股协力。居品端亦百花皆放，面前中信保诚基金按照“从被迫量化到主动量化、从宽基到行业主题”的布局念念路，平缓健全量化居品谱系，聚焦争取阿尔法收益。

具体而言，一是被迫指数居品，包括以中信保诚沪深300指数（LOF）为代表的宽基指数基金，以中信保诚中证800医药指数（LOF）为代表的行业主题指数基金。二是指数增强居品，包括以中信保诚量化阿尔法股票为代表的宽基增强基金，以中信保诚国企红利量化股票为代表的行业主题增强基金。三是“量化+”居品，这其中又分为“量化+主动”偏股搀和基金，以及“量化+主动”偏债搀和基金。

手脚中信保诚基金量化团队的负责东说念主，提云涛对好居品有着明确澄莹的界说。好的居品要具备“三性”特色：一是收益性，能提供逾额收益；二是持续性，阶段性收益不一定要很高，但逾额收益可预期且踏实，这么投资者才气实在赢得收益；三是相反性，和其他居品关联，逾额收益的关联性要低，这么在钞票设立中才有价值。

本年以来，指数基金迎风而起，钞票连续限制爆发式增长。手脚深耕量化投资26年的“老矿工“（基金连续训诲8年），在提云涛看来，指数基金其时已至，量化投资其势已来。

注：以上内容不手脚投资原意，基金的投资政策、设立的行业、具体的投资标的及比例将视阛阓情况在协议允许的范围内进行调遣。

中信保诚量化阿尔法股票A（004716）缔造于2017年7月12日，面前的功绩相比基准为沪深300指数收益率*95%+银行活期进款利率(税后)*5%。其近五年净值增长率/功绩相比基准增长率远隔为，2018：-19.20%/-24.12%，2019：40.43%/34.14%，2020：45.74%/25.86%，2021：6.48%/-4.85%，2022：-17.89%/-20.58%，2023：-5.12%/-10.79%。中信保诚量化阿尔法2021年4月20日新增C类份额，2021.4.20-2021.12.31：5.16%/-2.69%;2022：-18.22%/-20.58%;2023：-5.50%/-10.79%。基金连续东说念主对本基金的风险等第评级为R3。2017-07-12至2019-09-11：提云涛杨旭2019-09-12至2022-03-23：提云涛2022-03-24至2024-06-17：提云涛王颖2022-03-25于今：提云涛。

风险教唆：本材料仅供参考，不组成任何投资建议或原意，也不手脚任何法律文献。基金不同于银行储蓄等粗略提供固定收益预期的金融用具，当您购买基金居品时，既可能按持有份额共享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

基金不同于银行储蓄等粗略提供固定收益预期的金融用具，当您购买基金居品时，既可能按持有份额共享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

投资前请谨慎阅读招募评释书、居品贵府摘要和基金协议等法律文献和本风险揭示，充分坚毅本基金的风险收益特征和居品性情，谨慎筹商本基金存在的各项风险要素，左证自己的投资目的、投资期限、投资训诲、钞票景色等要素充分筹商自己的风险承受才气，并在了解基金居品情况的基础上，左证自己的风险承受才气、投资期限和投资主见，对基金投资作念出孤独有贪图，摄取允洽的居品。

左证接洽法律规定，基金连续东说念主作念出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、搀和基金、债券基金、货币阛阓基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将赢得不同的收益预期，也将承担不同进度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作流程中可能面对各式风险，既包括阛阓风险，也包括基金自己的连续风险、工夫风险和合规风险等。无数赎回风险是绽开式基金所独到的一种风险，即当单个绽开日基金的净赎回央求跳动基金总份额的一定比例（绽开式基金为百分之十，如期绽开基金为百分之二十，中国证监会章程的稀薄居品之外）时，您将可能无法实时赎回央求的全部基金份额，或您赎回的款项可能减速支付。

基金连续东说念主提醒您基金投资的“买者自得”原则，在作念出投资有贪图后，基金运营景色与基金净值变化引致的投资风险，由投资东说念主自行承担。基金过往功绩过甚净值上下并不预示其未来进展，其他基金功绩不组成基金功绩进展的保证。基金连续东说念主原意以敦厚信用、勤劳守法的原则连续和哄骗基金钞票，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。

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材料中说起的基金（以下简称“本基金”）由基金连续东说念主依照接洽法律规定及商定央求召募，并经中国证券监督连续委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金协议、招募评释书和基金居品贵府摘要已通过中国证监会基金电子泄露网站和基金连续东说念主网站进行了公开泄露。中国证监会对本基金的注册，并不标明其对本基金的投资价值、阛阓出息和收益作出执行性判断或保证，也不标明投资于本基金莫得风险。

基金有风险“自拍偷拍”，投资需严慎。