猎U者面对好意思国关税挑战，有所为有所不为

（本文作家徐奇渊猎U者，中国社科院宇宙经济与政事磋商所副长处）

Part 1

特朗普第二任期的一些新变化

从特朗普第一任期和来岁第二任期的分手来看：率先，特朗普的第一任期（2017-2021年）时间，2017-2019年好意思国和全球远大处于低通胀状态。关联词，疫情爆发后，全球通胀核心仍是发生了变化，好意思国的通胀水平与之前比较有了权贵普及。其次，在疫情之前，全球罕见是发达国度在财政计策上并未酿成共鸣，等于否应实践彭胀性的凯恩斯方针的财政计策。但在本次选举中，民主党和共和党对于来岁上台后的财政计策齐倾向于宽松，哈里斯的宽松计策发扬为增多开支，而特朗普则体现为减税。这标明，与特朗普第一任期比较，两党在财政计策上齐摈弃了对“财政峭壁”的担忧。这些也将撑持总需求彭胀以及通胀的黏性。

从现在情况来看，来岁特朗普为首的共和党在朝，共和党同期掌控了国会、最高法院。是以，特朗普是频年来少数几位在国法、立法和行政三个方面高度具有高度掌控力的好意思国总统。但实验上，他的职权仍然会受到一些制约条款的为止。一方面，从国内计策的角度来看，共和党里面的纷争和矛盾仍是突显出来，这些里面矛盾将取代两党之间的矛盾，成为更为凸起的问题。另一方面，好意思国国内的通胀对其加征关税计策也组成了制约。2017年好意思国的通胀率较低，那时加征关税是可行的策略。关联词，现在好意思国的通胀黏性高于预期，若是再次加征关税，同期保持财政计策和货币计策宽松，会导致通胀的惯性赓续存在。

Part 2

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不成靠汇率贬值、补贴或企业让利

来应酬关税冲击

基于此，我国不错积极扩大内需，在好意思国政府施加关税之前，左右好这个时间窗口解脱通缩风险、尽快使通胀回到正常区间。在曩昔的五个季度中，我国GDP平减指数贯穿为负。从这个全口径通胀率来看，我国濒临的通缩压力较大。畴昔几个季度内应尽快使物价回想到一个祥和高涨的区间。3%的通胀率是曩昔政府责任讲明中不时说起的筹划，从-1%的全口径通胀率高涨到3%，这4个百分点的普及对于全球大量商品阛阓以及好意思国的通胀率齐将组成新一轮的撑持。因此，不论是从国内经济本人的挑战来说，如故濒临外部关税战的风险，扩大内需齐尽头紧要。

部分好意思国经济学家觉得，向中国加征60%的关税对好意思国影响并不大。意义有三点：率先，东说念主民币汇率会贬值；其次，中国政府可能会向企业提供补贴；临了，中国企业可能会让利。若是这三件事情发生，照实会光显缓解关税对好意思国通胀的影响，从而讲明特朗普加征关税的正确性。这实验是蜿蜒地补贴给了好意思国的亏本者和入口商。因此，对这三种计策咱们一定要审慎酌量。况且实验上这三种计策也作念不了。第一，汇率身分。把柄《经济学东说念主》杂志发布的巨无霸指数，日元、东说念主民币等货币大幅低估了，因此好意思国不成指望东说念主民币汇率权贵下行来光显缓解关税对物价的传导压力。第二，现时处所政府的财政现象尽头弥留，很难再补贴出口企业。第三，现在工业企业，尤其是制造业企业的利润空间仍是尽头有限。

是以，不成依赖汇率贬值、补贴或让利等技巧来应酬关税问题猎U者，这些方法实验上是在补贴好意思国，最终可能会使好意思国的通胀率保持稳固。因此，上述计策必须流程审慎评估。

另一种方法是将出口转动到中间国度。但若是对好意思国出口大幅着落，数千亿好意思元的出口涌向其他中间国度，这些国度将濒临极大压力。近期咱们对部分中间国度的调研，一些国度仍是在怀恨其对中国的商业逆差。因此，在短期内将对好意思出口远大转动到其他国度可能会激励新一轮针对我国的商业保护方针。

从现时我国的商业伙伴来看，咱们对160多个经济体中的120个国度保持着顺差。这些国度当中，好多齐觉得在对华商业中处于不利地位。因此，稳外贸和扩内需这两者是一致的，扩大内需不错对稳固外部经贸环境起到要紧作用，确凿竣事多赢、共赢和互惠互利。

Part 3

要嗜好风物汇率诡计的GDP

这对企业来说很要紧

购买力平价计算的GDP确定是要紧的角度，罕见从亏本者福利来看，购买力平价很要紧。然则在国度横向比较方面，购买力平价的作用不宜高估。比如，从购买力平价角度来看，曩昔的几百年间，发展中国度尤其是相对过期的国度与发达国度比较，其货币汇率老是被低估，发达国度的货币汇率则相对高估。经济学中的巴拉萨-萨缪尔森效应指出，在经济增长率越高的国度，工资实验增长率越高，实验汇率的高涨也越快。是以，发展中国度的物价水平远大偏低，其货币远大被低估，而发达国度的可商业品部门办事坐蓐率较高，导致其实验汇率增值，在永远中酿成高估，这种高估是工夫跨越、可商业品部门办事坐蓐率不息较高的一个效果，恰正是一个国度外洋竞争力的体现，亦然商业条款的改善。曩昔几年，好意思国在多个前沿工夫边界的破碎，撑持了风物汇率的强势（诚然也有经济周期、地缘政事等原因）。

购买力平价的合感性在于它响应了住户部门，即闲居公共的购买力。疏浚的钱，在中国和好意思国的购买力不同，在中国不错取得更高的福利水平，这是购买力平价的含义。但风物汇率对应的GDP一样要紧，尤其是对跨国公司而言。跨国公司在进行全球布局时，不会把柄购买力平价来进行有计划，他们不是亏本者，而是会把柄风物汇率诡计的GDP来酌量——这个口径才是跨国公司对准的阛阓蛋糕限制。比如好意思国的风物GDP是欧盟的1.6倍，那么在领有疏浚资金的情况下，确定会更多把资金插足到好意思国这个限制更大的经济体。按GDP收入法也不错瓦解，风物GDP对应了企业的利润、银行的利息、工东说念主的工资、地皮的房钱、政府的税收等等。若是统统跨国公司齐取舍上述这种策略，那么风物汇率的GDP限制扩大得越快，跨国公司利润越高，投资就越多，这个国度经济活力就进一步得到普及，反之亦然。

好意思国进入降息周期后，好意思元指数仍可能保持强势。率先，地缘政事的重估是一个要紧身分，现时的外洋场面已不再像曩昔那样和安逸固。在曩昔几年，日元也失去了安全货币的功能，好意思元手脚安全货币的扮装变得愈加稀缺。尽管购买力平价显现日元被低估了50%，但日本在曩昔数年中仍是失去了其手脚安全财富和安全货币的扮装。在俄乌冲突和哈以冲突爆发时，日元齐呈现贬值趋势，于今不息走弱。更多的外洋本钱为了寻求安全财富临了流向了好意思国国债财富。其次，从一些前沿工夫进展，以及主要经济体的发展来看，列国经济基本面的重估也对好意思元指数有要紧撑持。

Part 4

也要看到中国的有意条款

咱们要客不雅地评估好意思国的经济实力，同期也要意志到中好意思博弈中对中国有意的身分。正如上述所提到的，好意思国国内通胀的黏性等身分会对好意思国关税计策酿成制约，这对中国事有意条款。此外还有一些有意条款：

在第一轮加征关税的2018年和2019年，那时部分中国企业仍是将坐蓐基地转动到东南亚、拉好意思等地。而频年来，中国向其他国度的产业转动成本权贵高涨。主要有两点原因。第一，拜登政府取舍方法，试图为止中国企业通过这些地区进行绕说念商业。举例，2024年耶伦看望墨西哥，要求结合好意思国过滤掉中国对好意思国的径直投资。第二，自2023年疫情管控方法放宽以来，中国企业对东南亚和墨西哥等地的投资大幅增多。现在这些中间国度的连续才智仍是达到了一定的瓶颈，出现了实足状态。以越南为例，其纺织服装业仍是运行二次外迁至柬埔寨和老挝等地区，因为越南国内出现了劳能源枯竭、基础才略不及等问题。在这么的布景下，若是特朗普政府再次加征关税，中国企业再次向其他国度产业转动的难度加大、成本更高。对好意思国而言，其通胀压力可能会进一步高涨，因为成本的缓冲机制减少了。

对中国来说，现在最要道的仍然是作念好我方的事，专注于本人发展。对于关税的反制方法，若是中国的反制活动触发了四百四病，导致好意思国进一步升级关税方法，中国也不得不随之升级反制方法，最终可能演变成屡次博弈，正如2018年所发生的情况那样。是以，在取舍反制方法时，咱们应当保持克制，无用计较一城一池的得失，而是要从更长久的角度，从全面、宏不雅和举座的角度来平缓应酬。面对新一轮的关税战风险，中国应当取舍的格调是“他强由他强，清风拂山冈；他横由他横，明月照大江”。

本文仅代表作家不雅点。

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徐奇渊