手脚国内糊类食物细分龙头企业，黑芝麻(000716.SZ)连年主业承压，事迹疲态尽显猎U者，交出的事迹也难令投资者适意。本年前三季度，公司竣事营收15.88亿元，同比下滑17.37%，归母净利润4175.24万元，同比下滑5.26%。

证券之星钟情到，早在2015年年报中，黑芝麻就曾指出受限于挥霍群体，该品类(糊类家具)发展面对天花板。故而在主营业务以外，公司不断进行跨界尝试，包括收购物流园、参股设置新能源企业以及拓展电交易务等。但从合座奏效来看，却是 “威望广漠，效果寥寥”。跟着国内老龄东谈主口的增长以及年青挥霍群体对健康养生愈发心疼，在老家具以外，公司也在推出直饮类、黑养黑系列等新家具，但这些新品发展要么远不足公司预期，要么仍在扶助之中，主业面对的压力仍萦绕在黑芝麻的身上。

黑芝麻糊销量执续下滑

黑芝麻现阶段的主营业务包含了诸多品类，诸如黑芝麻糊、黑芝麻饮料、大米、粗粮以及糖果等食物的出产与推敲行径，此外还波及电商平台的运营业务。在这些业务当中，以南边黑芝麻糊为主导的食物业务依旧是公司的中枢场地。本年上半年技能，黑芝麻营收达到9.73亿元，同比着落20.51%。其中，手脚公司收入主要相沿的自产食物业务，所孝顺的收入为6.4亿元，同比着落了5.49%。从具体的家具类别来看，冲饮类家具和硒食物所孝顺的收入分裂为2.97亿元与2.46亿元，相较于昨年同期，其着落幅度次第为8.73%和3.43%。

在讲演深交所对公司2024年半年报的问询中，黑芝麻暗示，自有品牌的食物板块业务下滑，主要因受外部推敲环境和热烈竞争的影响。不外早在2015年的年报中，黑芝麻在对未来瞻望中就提到“挥霍者对糊类食物吝啬度相比低，品类穷乏市集热门，受限于挥霍群体，该品类发展面对天花板。”

黑芝麻糊家具近10年销量的冉冉走低，等于对公司上述“担忧”最有劲的印证。证券之星梳剃头现，2014年，黑芝麻的糊类家具销量为952.02万件，至2020年，其糊类家具的销售量为562.68万件，区间跌幅达到40.9%。自2021年起，公司将糊类家具拆分为“冲饮类”和“直饮类”， 2023年，公司冲饮类和直饮类销售量共计556.08万件，而在本年上半年，公司直饮类销售量达到38.86万件，同比增长5.23%，但冲饮类销售量仅为160.32万件，同比大幅着落17.34%。

主打家具销量下滑领会，黑芝麻的产能愚弄率亦不高。公司半年报涌现，公司袋糊形式设想产能10万吨，上半年施行产能为1.26万吨；另外罐装饮品和利乐装饮品的设想产能为2.75万吨，上半年施行产能分裂为：119.11吨和3953.25吨。

往往跨界不胜一击

行业增长放缓，老家具黑芝麻糊销量承压，黑芝麻也在寻找第二事迹增长点。

2013年，通过与控股股东业务整合，黑芝麻新增以贸易推敲为主的物流业务，往常物流业求竣事营收4.48亿元。2015年4月，黑芝麻又斥资2.56亿元收购实控东谈主旗下的容州物流园100%的股权，2016年，公司来自物流业务的收入达到8.09亿元，占彼时营收比重的34.94%，是公司仅次于食物板块外的进军收入开首。但在2017年6月，黑芝麻又以容州物流园钞票体量较大而盈利智商较低、需要进入较大流动资金、场地地城市诡计转换等原因，以2.95亿元的价钱将容州物流园进行出售，此举在那时不仅激发部分投资者对该笔来回可能存在利益运送的质疑，深交所也向公司下发了关注函。

2017年，黑芝麻又将眼神瞄向电商行业，公司豪掷7亿元收购控股股东广西黑五类的参股公司礼多多，公司收购的主要主义是为了推崇协同效应，将电交易务打酿成为公司未来盈利增长点。值得注意，由于这次收购前，广西黑五类突击入股了礼多多，该笔来回一样受到了来回所问询，条目公司证据广西黑五类是否提前瞻念察本次重组事宜，是否涉嫌利益运送。

证券之星注意到，礼多多不仅莫得完成事迹欢跃(事迹欢跃完成率97.64%)，何况在事迹欢跃期后即出现事迹大变脸，2020年至2023年礼多多竣事净利润分裂为 4152.7万元、3132.85 万元、-1.88亿元和-1054.88万元，其中2023年礼多多营业收入同比下滑28.12%。

而在本年上半年，黑芝麻第三方品牌电交易务同比着落41.03%，电商板块收入的暴减亦然公司在上半年营收降幅20.51%的主因，公司发挥称，主要系赓续优化调换代理的电交易务结构，压减推敲耗损或无盈利的关连业务。

一样在2017年，黑芝麻与深圳天臣、大连智云三方共同投资10亿元诞生“天臣南边”(后更名“天臣新能源”)，从事锂离子能源电板系统的研发、出产和销售业务，其中黑芝麻斥资3亿元，执股30%。值得注意，深圳天臣为黑芝麻董事长佳偶限制的企业。

证券之星钟情到，黑芝麻对天臣新能源一事上“变化偶而”。2021年，公司对天臣新能源进行减资，2022年10月，公司又公告称，以执有的全资子公司江西小黑小蜜100%股权作价、不足部分以自有资金补足，共计5亿元对天臣新能源增资。然后只是过了半年，黑芝麻又斯须“改口”，称因外部环境发生了变化，决定远离施行拟对天臣新能源有限公司的增资。

天眼查涌现，天臣新能源连年还深陷多起买卖协议纠纷。2023年，天臣新能源净利润为耗损154万元。

不外公司未拆除对新能源业务的鼓励，暗示将江西小黑小蜜的主营业务转型为储能锂电板出产推敲，投资设置磷酸铁锂电板出产基地，但是截止2023年底，公司的储能电板出产基地形式未有骨子性的投资设置。

黑芝麻乳仍没毕业

不丢丑出，尽管跨界动作往往，但黑芝麻的事迹并未增厚，公司的收入中枢仍所以食物板块为主。证券之星梳剃头现，2014年5月，黑芝麻面向机构投资者张开了一场线下探讨，被问及公司五年诡计和未来发展方针，公司处治层对彼时的新品黑芝麻乳充满信心，“打个比方：现在的黑芝麻乳就像刚刚迈进大学门槛的大学生，距离大学毕业还有很长的路要走。证据植物卵白饮料市集的销售申饬判断，黑芝麻乳要作念到 25-30 亿的限制，才实在算是毕业了。”

此外，黑芝麻还同步进行黑芝麻乳的产能设置，包括使用召募资金设置“江西黑芝麻乳出产基地”和“滁州黑芝麻乳出产基地。”但2017年至2019年，前述两个形式在各敷陈期内竣事的效益均未达到掂量效益，其原因则包括挥霍者对南边黑芝麻糊饮料化的阐明、市集扶助皆需要经由，家具销量尚未达到盈亏均衡等。

自2020年起，黑芝麻不再对黑芝麻乳的关连情况进行表露，而在2021年年报中，公司新增直饮类家具的销售数据。2021年至2023年，公司直饮类家具的销售量出动较大，2022年销售量81.78万件，同比下滑30.88%，2023年销售量91.74万件，同比增长12.18%。而在本年上半年，公司直饮类家具销售量38.86万件，同比小幅增长5.23%。

而在销售额方面，2022年至2023年，公司直饮类收入占营收的比重分裂为2.03%和3.38%。昭着，无论是公司直饮类家具的销售如故销售限制，与公司10年前的畅念念收支甚远。

连年来，黑芝麻也在扶助“黑养黑”品牌系列家具，该系列家具主要定位注重健康生存、食诊治生的年青东谈主群。从销售增长幅度看猎U者，黑养黑系列家具是黑芝麻上半年销量增幅最大的品类，达到88.55%。但也需要看到，现在黑养黑系列家具的销售限制较小，上半年仅为4.94万件，同期食疗行业也面对着繁密玩家的参与，该家具能否执续保执增长态势，仍需市集试验。(本文首发证券之星，作家|吴凡)